东方电热(300217) 投资要点 聚焦三大业务，2025年整体保持稳健 公司是国内最大的空调辅助电加热器制造商、国内前二的新能源汽车PTC电加热器企业、国内唯一量产动力类预镀镍材料的供应商。 公司将聚焦三大业务方向，一是丰富汽车热管理产品矩阵，由汽车热管理零配件供应商转型为集成服务商，大幅度提高单车价值量；二是发挥公司在汽车零配件、锂电池外壳材料方面的技术积累和渠道优势，聚焦机器人零部件、机器人材料两大核心方向，与头部技术团队合作，打造拳头产品；三是开发固态电池材料。 2025年公司预计整体保持稳健，其中家电电加热板块保持平稳，新能源汽车PTC板块保持快速地增长，工业装备板块有所下滑，新材料板块扭亏为盈。 合作上海织识，拓展机器人电子皮肤业务 公司近日与上海织识智能签署战略合作协议，就拓展柔性织物压力传感在汽车出行领域的应用和机器人电子皮肤的研发达成一致意向。 上海织识以柔性织物压力传感技术为核心，致力于为智能汽车、医疗护理、体育运动、机器人等领域客户提供涵盖传感器设计、软硬件研发以及算法输出的一站式解决方案。上海织识是国内唯一一家耐久性实现车规级、精度实现仪器级的柔性织物传感器企业，相比竞争对象有着非常明显先发优势。公司将战略入股上海织识智能，合作领域包括拓展柔性织物压力传感在汽车出行领域的应用、推进具身智能机器人电子皮肤的研发。 盈利预测 预测公司2025-2027年收入分别是38.21、41.34、45.16亿元，EPS分别为0.19、0.23、0.24元，当前股价对应PE分别为25.6、21.8、20.2倍，预计公司2025年业务保持稳健，同时积极拓展机器人业务，家电、汽车业务有望为机器人业务带来协同作用，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示 家电、新能源车、光伏等下游需求没有到达预期风险、机器人业务拓展没有到达预期风险、原材料价格大大上涨风险、大盘系统性风险。

  东方电热(300217) 4月23日，公司发布24年&25Q1业绩。24年公司收入37亿元，同比-10%，扣非归母净利润2.9亿元，同比-29%；25Q1公司收入6.8亿元，同比-22%，扣非归母净利润0.34亿元，同比-59%。 经营分析 1、24年电车PTC收入高增。分业务：24年公司家电PTC/电车PTC/新能源装备/光通信分别收入11.4/5.1/14.7/4.7亿元，同比-10%/+73%/-25%/-6%，毛利率分别18.6%/20.1%/32.8%/10.6%，分别-0.7/-4.0/-3.1/+0.9pct。 2、25Q1净利率环比修复。24年公司毛利率23.35%，同比-0.2pct，四费率9.6%，同比-0.2pct，扣费归母净利率7.8%，同比-2.1cpt；25Q1公司毛利率22.34%，同比-1.35pct，四费率11.74%，同比+1.2pct，环比-3.4pct，扣非归母净利率5.0%，同比-4.4pct，环比+2.1pct，净利率环比提升主因减值降低。 3、积极拓品类拓方向，预镀镍逐步放量。①家电PTC：公司成功开发20余家新客户，与LG、三星等建立联系；②装备：多晶硅装备新签订单减少背景下，公司积极开拓海外市场，开拓熔盐储能、半导体加热等新赛道，已签署超1亿元熔盐储能框架协议，完成半导体电加热器送样；③电车PTC：拓展新能源汽车客户，新增10家定点，积极研发座椅通风、按摩、加热等智能座舱产品，液冷板、厚膜加热器等热管理产品；④预镀镍：消费领域，公司已为海四达、海金杜门等十几家客户批量供货，动力领域完成国际知名圆柱电池生产企业验证。 盈利预测、估值与评级 公司积极开拓新方向，电车PTC、预镀镍、熔盐储能等业务持续放量，对冲光伏业务下滑，并推动机器人相关业务布局。我们预计公司25-27年归母净利润分别为2.9、3.9、4.3亿元，维持“增持”评级。 风险提示 预镀镍拓展没有到达预期，熔盐储能、汽零新产品拓展没有到达预期，光伏扩产需求持续下滑。